文 | 字母AI
SpaceX交出的上市首份财报，揭开了马斯克为下一场竞争所付出的代价。
当地时间8月4日，这家太空巨头公布了2026年第二季度业绩，这也是其成为公众公司后的第一份季度报告。数据显示，公司季度营收攀升至78亿美元，同比大幅增长92%，净亏损则收窄至5.41亿美元。
不过，受AI基础设施建设和星舰项目投入的双重驱动，公司的季度资本开支飙升至184亿美元。
消息公布后，SpaceX盘后股价一度下挫逾8%，市场开始重新评估这家企业巨额投入背后的逻辑。
几乎在同一时刻，SpaceX宣布与英伟达达成合作，双方将共同设计Starmind AI1卫星的计算系统。这颗卫星将搭载英伟达的Rubin GPU和Vera CPU，从而具备数据中心级别的太空计算能力。
一边是接近184亿美元的季度资本支出，另一边是将AI算力部署至太空的战略动作。财报中那些庞大的开支数字，逐渐对应到SpaceX正在构建的新基础设施蓝图上。
SpaceX的高估值正面临考验
上市后首份财报并未延续IPO初期的市场狂热。
财报发布后，公司股价在盘后交易中跌幅超过8%，最低触及118美元附近。相较于上市初期225.64美元的高点，SpaceX股价一度回落近50%。以当时市值计算，公司缩水规模约1.4万亿美元——这相当于半个微软的体量。
但从经营层面看，SpaceX交出了一份强劲的成绩单，第二季度整体业绩超出市场预期。
具体来看，季度营收达到78亿美元，同比增长92%；调整后EBITDA录得35亿美元，净亏损缩窄至5.41亿美元。
在财报中，SpaceX强调，依托覆盖航天（Space）、连接（Connectivity）及AI三大领域的垂直整合能力，公司实现了高速增长。
其中，Starlink仍是当前最成熟的商业化业务。
截至第二季度末，Starlink用户数约为1200万。尽管略低于部分市场预测，但相比去年同期仍保持高速增长态势。
随着消费者、企业及政府客户群体的扩大，Starlink正成为SpaceX目前最重要的收入与利润支柱。
其他业务也未落后：公司透露，过去90天内完成了两次Starship V3飞行测试，继续推进完全可重复使用火箭的目标；同时，Starshield获得了超60亿美元的多年期美国政府合同。
在人工智能领域，SpaceX宣布获得多项云服务协议，带来141亿美元合同销售额，AI相关业务正成为新的增长引擎。
但与此同时，SpaceX的资本投入也迈入了新规模。
第二季度，公司资本开支高达183.7亿美元，大规模资金流向Starship研发、Starlink网络扩张以及AI相关基础设施。
巨额资本支出成为财报后市场关注的焦点。
今年6月上市时，SpaceX以每股135美元发行股票，融资约750亿美元，估值达约1.77万亿美元。彼时，市场愿意为马斯克描绘的太空商业化与AI基础设施故事支付高溢价。
但上市之后，美股市场对AI资本开支的态度悄然生变。投资者关注的重点不再仅是企业投入多少，更在于这些投入何时能转化为稳定的收入和利润。
此外，SpaceX将于8月6日迎来上市后的首轮限售股解禁，最多约9.115亿股股票进入流通。随着供给增加，上市初期因流通盘偏小带来的稀缺性溢价，届时可能面临修正压力。
财报之后，SpaceX揭示了AI算力的新方向
财报发布数小时后，SpaceX公开了AI业务的下一步规划。
当地时间8月5日凌晨，SpaceX宣布与英伟达展开技术合作，联手设计Starmind AI1卫星的计算系统。
英伟达同步了这一消息，配文称：“AI基础设施的下一章，将勇敢踏入算力从未抵达的新疆域。”（原文化用了《星际迷航》经典台词“To boldly go where no man has gone before.”）
根据双方披露的信息，Starmind卫星将搭载英伟达Rubin GPU和Vera CPU，赋予卫星AI计算能力。
Rubin GPU和Vera CPU是英伟达面向下一代AI计算推出的重要产品平台。借助与英伟达的合作，SpaceX希望打造高性能计算能力的卫星系统，探索一种新型计算基础设施形态：将部分AI算力部署至太空。
在上市招股书中，SpaceX已将人工智能列为未来发展的三大业务方向之一。但与已成熟的Starlink业务相比，AI业务仍处于快速扩张阶段。
事实上，SpaceX已开始布局地面AI算力基础设施，并通过出租部分算力获取商业收入。
招股书显示，SpaceX正在建设大规模AI计算基础设施，运营多个AI计算集群，并与Anthropic达成云服务协议。根据协议，Anthropic将使用SpaceX计算集群中的约32.5万块英伟达GPU，并支付每月12.5亿美元的算力费用。
而Starmind AI1展示了SpaceX对AI基础设施的进一步探索：从地面数据中心延伸至轨道环境。
传统卫星主要承担通信和数据采集任务。随着卫星数量激增，遥感数据和通信数据规模不断扩大，大量信息仍需传回地面数据中心处理。
搭载AI计算系统的卫星，则可在轨完成部分数据处理和推理任务，再将结果传回地面，从而减轻数据传输压力。
从Starlink到地面AI算力集群，再到Starmind AI1，SpaceX正将已有的航天基础设施能力与AI计算需求相连接。
消息发布后，迅速引发一系列讨论。
支持者认为，太空环境可能为未来AI算力扩张提供新空间。鉴于地面数据中心面临电力、土地和散热压力，轨道环境提供了新的基础设施想象空间。
但质疑者也指出，太空AI计算仍处于早期探索阶段。
其中，散热问题是讨论最集中的难点之一。与地面数据中心不同，太空是真空环境，无法依靠空气流动或冷却系统带走热量。卫星上的计算设备产生的热量，需通过辐射方式向外释放。
太空虽拥有极低温背景，但这并不意味着散热容易。由于缺少空气对流，卫星只能依靠辐射散热。对于搭载高性能GPU的计算卫星而言，如何设计足够高效的散热系统，仍是巨大的工程挑战。
此外，轨道部署还需解决能源供应、设备维护、芯片可靠性以及发射成本等问题。
因此，Starmind AI1目前更像是SpaceX对未来计算基础设施的一次探索，而非成熟商业模式的落地。
从火箭到算力，SpaceX寻找下一增长曲线
回顾过去十几年，SpaceX的商业路径始终围绕一个核心逻辑：通过垂直整合基础设施，降低进入太空的成本。
早期，SpaceX通过自主研发Falcon系列火箭和可重复使用技术，改变了传统航天高度依赖一次性火箭的模式。
随后，公司将这一思路复制到卫星互联网领域。SpaceX未选择成为单纯的卫星运营商，而是同时掌握卫星制造、火箭发射和全球通信网络。
Starlink的成功，证明了该模式的商业价值。
截至第二季度末，Starlink用户数约1200万，Connectivity业务已成为SpaceX最重要的收入来源之一。
但对于一家估值接近两万亿美元的公司而言，市场期待的不仅是Starlink的持续增长，还有下一条能够支撑估值的增长曲线。
第二季度财报显示，AI业务正成为SpaceX新的增长引擎。
根据招股书披露，2026年第一季度，AI业务收入达8.18亿美元，已超过传统太空业务的6.19亿美元。到了第二季度，这一差距进一步扩大：AI业务收入增至约26亿美元，同比增长超200%，而太空业务收入约9.6亿美元。
AI计算基础设施正从SpaceX的长期布局，逐渐成为公司新的收入增长点。
与此同时，调整后的AI业务EBITDA在第二季度首次转正，达到约11亿美元。
这一变化背后，是马斯克过去一年对AI基础设施的一系列布局。
2023年成立xAI后，马斯克首先押注的是AI模型和算力基础设施。为训练Grok系列模型，xAI建设了Colossus超级计算集群，并持续扩大GPU规模。
与此同时，SpaceX也开始涉足AI基础设施领域。公司建设面向AI任务的算力集群，并通过向外部客户提供计算资源获取商业收入。
这两条路线最终在上市前完成整合。SpaceX与xAI合并，将AI模型研发能力与基础设施能力连接起来。
两家公司形成互补：xAI提供Grok等AI模型和应用方向，SpaceX则拥有建设大规模基础设施的能力，包括算力设施、能源供应、卫星网络以及未来太空部署能力。
AI基础设施竞争主要围绕计算资源展开。SpaceX正尝试利用自身在火箭、卫星和通信领域的积累，寻找区别于其它公司的路径。
微软依靠Azure承接OpenAI等客户的计算需求；谷歌通过Google Cloud和自研TPU构建AI基础设施；亚马逊则通过AWS、Trainium和数据中心网络布局AI计算。
这些公司的优势，在于已拥有成熟的云计算平台、全球数据中心网络以及企业客户体系。
英伟达则掌握着另一端的核心资源：通过GPU、网络设备以及CUDA软件生态，成为AI计算基础设施中最重要的硬件供应商。
相比这些公司，SpaceX的优势在于它掌握了一套其他企业难以复制的基础设施能力：可重复使用火箭、卫星制造能力以及全球卫星通信网络。
这些能力，让SpaceX有机会将AI基础设施的边界进一步扩展。
Starmind AI1正是这一方向的具体尝试。此前，SpaceX已通过地面算力集群进入AI计算市场；如今，公司开始尝试将计算能力延伸至轨道环境。
为支撑这一系列长期投入，SpaceX已提前储备了大量资金。
公司6月完成上市融资，随后又发行约250亿美元投资级债券。截至第二季度末，SpaceX持有千亿美元规模的现金及流动资产储备。
在财报电话会上，CFO Bret Johnsen表示，这一财务实力让公司能够继续投资于星舰（Starship）、星链宽带业务、移动卫星服务以及AI平台。
对SpaceX而言，这意味着公司正进入一个新的资本投入阶段：利用融资获得的资金，加速建设下一代基础设施。
但这些投入最终能否转化为长期回报，仍将决定市场是否愿意继续为SpaceX的AI故事支付高估值。
