8月3日，被称作“椰子水第一股”的IFBH（06603.HK）在港股市场遭遇剧烈震荡。收盘数据显示，该股暴跌15%，股价报收于5.21港元/股，总市值缩水至13.79亿港元。回溯至一年前上市首日，其盘中市值曾触及126亿港元的高点，如今这一数字蒸发超过110亿港元，累计跌幅接近90%。
IFBH港股股价表现
早在7月31日晚间，IFBH便发布了盈利警告公告。公告内容显示，预计截至2026年6月30日的半年期内，公司净利润将较2025年同期大幅下滑65%至75%，同期营收预计减少约40%至50%。这是IFBH自上市13个月以来遭遇的最严重业绩滑坡，惨淡的预告远超市场此前预期。消息公布后的首个交易日，股价应声大跌。
IFBH公告
据公告解释，上半年业绩大幅下挫的核心诱因，在于地缘政治紧张局势升级引发的全球供应链中断。聚对苯二甲酸乙二酯（PET）等包装材料及椰子水原料均出现不同程度的短缺，导致采购成本显著攀升。原材料供应受限直接制约了集团的生产节奏与产品出货量，而成本端的压力进一步压缩了毛利率空间，最终造成销售规模与盈利能力双降。此外，受椰子水品类整体消费情绪疲软影响，公司旗下第二品牌Innococo的分销渠道正处于重组优化阶段，营运能力尚未恢复至2024年水平，这也对整体销售表现构成了拖累。
事实上，IFBH业绩走弱的迹象在2025年年报中已初现端倪。根据当年年度业绩，IFBH全年营收达1.76亿美元（约合人民币12.07亿元），同比增长11.9%；但净利润仅为2276.8万美元（约合人民币1.56亿元），同比下滑31.7%；若剔除上市相关费用，调整后净利润为2690万美元，同比下滑22%；毛利率亦从36.7%降至32.9%。与此同时，被视为第二增长曲线的Innococo品牌收入全年下滑63%，下半年跌幅更是超过90%。如今净利润跌幅骤然扩大至七成左右，经营压力正加速显现。
作为近年来迅速崛起的网红饮品品牌，IF椰子水的母公司IFBH总部设在泰国。创始人Pongsakorn Pongsak出身泰国商业世家，于2013年创立if品牌，2017年正式进军中国内地市场。凭借“100%天然泰国椰子水”的精准定位与出色的营销运作，if品牌迅速占据消费者心智，自2020年起连续五年蝉联中国内地椰子水市场份额第一，2024年市场占有率约为34%，在全球范围内也是第二大椰子水饮料公司。
IFBH是一家将“轻资产”模式发挥到极致的巨头。招股书及年报数据显示，2024年末，IFBH全球员工总数仅46人，其中研发人员5名、销售及营销人员20名；至2025年末，这一数字增至69人。正是这支精干团队，支撑起了2024年1.58亿美元及2025年1.76亿美元营收的椰子水帝国。生产环节全部外包给代工厂，品牌、渠道与营销则由公司自主操盘。
2025年6月30日，IFBH登陆港交所，发行价定为27.8港元。香港公开发售认购倍数高达2682.35倍，参与打新人数达23.6万人。开盘首日股价高开57.91%，盘中市值一度冲至126.8亿港元，“46个人撑起百亿市值”成为当时资本市场的一段神话。
不过，从业务结构审视，IFBH对单一品牌与品类的依赖度极高。财报数据显示，2025年IF品牌贡献收入1.67亿美元，占总营收比重高达94.5%；第二品牌Innococo收入仅966.9万美元，占比5.5%。
这种单一结构使得任何来自供应链或消费端的微小波动都会被成倍放大。今年3月，有媒体机构利用稳定同位素指纹技术对市面多款标称“100%椰子水”的产品进行送检，结果显示部分产品存在添加外源水或外源糖的迹象，IF椰子水位列其中。公司随即发布声明，强调生产全程未添加外源糖、外源水及人工香精，并附上多份检测报告以证清白。然而，社交平台上消费者观望情绪浓厚，许多原本冲着“天然健康”属性买单的用户转而选择其他品牌。
同时，IFBH的轻资产模式也意味着其对上游代工厂与原材料供应商的议价能力相对有限。PET等包装材料价格受国际油价与全球贸易格局影响，波动剧烈；而椰子水原料则高度依赖泰国、越南等东南亚产区的产能与收成情况。IFBH的“轻资产、高人效”模式在供应链平稳时能放大利润弹性，一旦上游椰子原料、PET瓶材及包装材料同时出现短缺和涨价，由于缺乏自有产能，公司几乎没有任何对冲空间。
