出品丨搜狐财经
作者丨闫思羽
编辑丨李文贤
7月30日，星巴克披露了2026财年第三季度财报。数据显示，公司营收录得93.2亿美元，同比微降1.4%；净利润则飙升至10.5亿美元，同比大增87%；全球同店销售额增长7.9%，这已是其连续第四个季度实现正增长。受此利好提振，盘后股价一度涨幅超7%。
CEO布莱恩·尼科尔坦言：“这一季度，我们的增长势头真正变得可量化。”
这份成绩单堪称星巴克近三年来的高光时刻。但细究其因，核心并非“回归星巴克”战略本身有多神效，而是星巴克终于甩掉了中国市场的沉重包袱。
盘古智库高级研究员江瀚分析认为，星巴克当前的处境，实则是高端咖啡市场结构性调整的缩影——消费者愈发理性，看重质价比；而国产供应链的成熟，使得平价品牌的品质已不输国际大牌。
早在2025年11月，星巴克便以约40亿美元的价格，将中国业务60%的股权出售给博裕资本。中国食品产业分析师朱丹蓬指出，随着博裕资本的入局，星巴克在下沉市场的布局将更加坚定，2万家门店的目标也将进一步夯实其在高端咖啡领域的话语权。
**北美，“回归星巴克”战略终见成效**
回溯一年前，星巴克还深陷唱衰声中。忠实客群大量流向Dutch Bros等竞品，销售数据持续低迷。直到2025年，星巴克从Chipotle挖来尼科尔出任CEO。他随即推出“回归星巴克”战略：重新启用陶瓷杯、恢复自助调味吧、鼓励咖啡师与顾客互动；在北美推广“绿围裙服务模式”，力求将80%直营门店的平均服务时间压缩至4分钟内；同时精简菜单、降低门店运营KPI，计划于2026财年底前完成至少1500家门店的翻新工作。
这些举措曾引发部分投资者的不满。但从最新数据来看，客流量与客单价双双上扬——顾客确实回来了。北美同店销售增长8.1%，门店客流量跃升4.5%，客单价上涨3.5%。华尔街此前预期的同店增速仅为5.7%，星巴克交出的答卷却是7.9%。净利润从去年同期的5.58亿美元翻倍至10.5亿美元，营业利润率也从13.3%提升至13.6%。此外，星巴克全面上调了全年业绩预期，调整后每股收益指引从2.25-2.45美元区间上调至2.55-2.65美元。
尼科尔直言：“改革才刚刚开始。”他承认星巴克仍处于修补阶段，但方向已然正确。
盘古智库高级研究员江瀚补充道，星巴克近年在中国面临门店增速放缓、同店销售承压等挑战。面对瑞幸、库迪、幸运咖等本土品牌的冲击，其在数字化运营、供应链本地化及下沉市场布局上明显滞后。江瀚认为，星巴克近年的变革正是高端咖啡在华市场结构性调整的缩影——消费者更看重质价比，国产供应链的成熟让平价品牌品质比肩甚至超越国际品牌。
**剥离中国业务，才是财报真正的“隐藏变量”**
这是中国业务出表后的首份季报。2025年11月，星巴克以约40亿美元将中国业务60%股权出售给博裕资本。星巴克保留40%股权和品牌所有权，中国7991家门店由自营转为特许经营模式。
这笔交易对财报的影响是结构性的。本季度净销售额同比下降1.4%至93.2亿美元，主因即中国业务出表。国际业务板块净收入降至13亿美元，同比下滑34%。占据全球门店总数20%市场份额的中国8011家门店，在财报中仅留下一句“受股权出售影响”。
换言之，若中国业务仍在表内，这份财报的净利润和同店增速恐怕不会如此亮眼。中国业务出表后，总部无需再承担中国市场的运营亏损和资本开支，同时可从合资公司收取品牌授权费和股权收益——这是一次典型的“轻资产化”转型。
卖掉中国业务，才是星巴克此次“起死回生”的真正起点。中国食品产业分析师判断，星巴克做下沉市场已有三四年基础，博裕入局会进一步坚定这一方向，随着2万家门店目标的落地，星巴克在中国高端咖啡市场的话语权将得到进一步夯实。用中国交易所得偿还了约18亿美元债务后，星巴克杠杆率降至2.9倍。轻资产模式下，90%的海外门店已转为授权模式。
当中国不再是包袱，北美的故事才被真正看见。
**财报上的中国缺席，现实中的竞争未止**
中国业务出表，意味着星巴克总部不再对中国门店的日常运营负责。但门店还在，员工还在，问题依旧。
盘古智库高级研究员江瀚认为，业务独立可以让星巴克更专注中国市场，降低总部沟通成本。
但战略归战略，现实是现实。星巴克在中国的份额已从2019年的34%滑落至2024年的14%，瑞幸以超32%的市占率登顶，门店突破3.1万家。库迪、幸运咖、挪瓦咖啡均已跻身万店俱乐部。星巴克现有7991家门店，计划扩展至2万家——差距悬殊。
更大的问题是游戏规则变了。市场驱动要素从“空间体验与品牌溢价”转向“便利性与极致性价比”。当瑞幸用两年开出上万家门店，星巴克重资产、高成本的直营模式在速度上已难以招架。
除了外患，还有内忧。不少星巴克员工在社交平台发帖，称被要求完成月饼和粽子销售任务，卖不掉需垫付购买。2026年5月，上海一名全职女员工被摊派几十套粽子指标，客户却发来酒店定位：“洗干净找我”。几千块的业绩，逼得员工差点用尊严去换。
北京红飒律师事务所律师黄启瑞指出，星巴克要求员工“垫付”买月饼，从法律层面看：一是将经营风险转嫁给劳动者的规定本身无效，二是涉嫌克扣工资违反劳动法，三是对非销售岗下达销售指标涉嫌单方面变更劳动合同内容。
星巴克官方回应“不允许垫款自购”，但规定归规定，执行归执行。只要销售指标存在，执行就必然变形。
出表，能让财报变好看，但改变不了中国市场的竞争烈度。瑞幸3万家店在每个街角等着，下沉市场的单店产出撑不起“第三空间”的溢价，员工还在为月饼指标发愁。卖掉控股权，星巴克卸掉了财务包袱，却卸不掉品牌必须回答的问题：当“第三空间”的故事不再性感，星巴克在中国到底卖的是什么？
