7月31日，半夏投资创始人李蓓在朋友圈转发华尔街见闻文章《从2000%到爆仓，"AI股神" 被击溃，本轮牛市 "最大神话" 落幕！》，并附言：“什么是老登？一位小登，看过人性的浪花，经过周期的洗礼，还能在市场上健康快乐的活着，拥有了洞察力，纪律，稳定的框架和情绪，他才能进化成一位老登。大部分小登都只会死在半路上，要么是财务上死掉，要么是精神上崩溃掉，要么是肉体上垮掉。”
**神话落幕：25岁 "AI先知" 三周内折戟**
华尔街见闻披露的这一事件，成了本轮AI牛市极具戏剧性的注脚。主角Leopold Aschenbrenner，25岁，德国籍，曾是OpenAI研究员。他15岁入读哥伦比亚大学，19岁以全班第一的成绩毕业，随后加入OpenAI“超级对齐”团队。2024年遭开除后，他撰写了165页长文《态势感知》，断言“AI发展速度远超外界想象，到2027年，AI将能自主进行AI研究”。此文在硅谷引发轰动，有人视其为“十年来最重要的文章”，播客主持人Tim Ferriss更称他为“AI界的诺查丹玛斯”。
手握2.25亿美元种子资金，Aschenbrenner创立同名对冲基金Situational Awareness（简称SA）。团队仅8人，其中4位为投资专业人士。策略逻辑清晰：重仓AI基础设施——多头押注SK海力士、Nebius、SanDisk、美光、CoreWeave等算力与存储标的，同时做空Adobe等传统软件公司，并辅以约4倍杠杆放大收益。
顺风局中，这套打法战绩惊人。“截至2026年6月底，SA净回报率达到439%。基金规模从不到10亿美元起步，7月初最高膨胀至约 450 亿美元。”华尔街见闻文中写道，部分早期投资者今年回报率高达200%。7月24日，Aschenbrenner在给投资者的信中仍表示：“有时候我们会特别指出，现在是加仓的好时机 —— 如果你一直在等的话。”
但风向逆转仅用三周。7月AI硬件板块集体重挫，“Nebius从6月高点跌去约48%，市值蒸发约350亿美元；SanDisk在一个多月内跌超56%；CoreWeave、美光、SK 海力士本月跌幅均超35%”。与此同时，被做空的软件股反向上涨，形成多空双杀。4倍杠杆急剧放大亏损，主经纪商美国银行、高盛、摩根大通同时发出追加保证金通知。
7月30日清晨，尘埃落定。Citadel以大幅折价接盘SA约160亿美元的全部公开股票持仓，这是华尔街历史上规模最大的紧急股票交易之一。颇具讽刺意味的是，消息传出后纳斯达克100指数当天大涨逾3%，市场松了口气：最大的抛压源消失了。
更令人唏嘘的是，这场崩盘恰好在Aschenbrenner婚礼的前一周末发生——他的未婚妻Avital Balwit正是Anthropic CEO Dario Amodei的幕僚长。
华尔街见闻文末总结：“看对了方向，不等于能活到方向兑现的那一天。”
**李蓓：大部分小登都会死在半路上**
这篇文章引来了李蓓的朋友圈评论。她笔触犀利：
“什么是老登？一位小登，看过人性的浪花，经过周期的洗礼，还能在市场上健康快乐的活着，拥有了洞察力，纪律，稳定的框架和情绪，他才能进化成一位老登。大部分小登都只会死在半路上，要么是财务上死掉，要么是精神上崩溃掉要么是肉体上垮掉。”
这话并非凭空而来。事实上，李蓓对“老登”与“小登”的话语体系运用娴熟。
去年底公开论坛上，她便专门谈及此概念：“' 老登 '' 小登 ' 最近很热，我肯定不承认自己是 ' 老登 '，尽管年纪不小，但心态年轻。我想说的是，年龄增长和经历更多周期，不是让我们陈腐守旧，而是在经历周期之后看到规律和智慧。基于此，我认为此刻不应追逐浪花上的泡沫资产。”
当时她还引用《潜伏》台词打比方：“这根金条和那根金条，哪根更高尚，哪根更龌龊？同样，一份财富，无论是在 ' 老登 ' 还是 ' 小登 ' 那里赚得，都一样。财富的传承和升值，穿越周期后只讲预期收益率、确定性和波动率的平衡。”
**从 "半导体模子哥" 到AI泡沫警示：李蓓的近期话语脉络**
几天前，7月28日前后，李蓓因一则“半导体模子哥”的朋友圈刷屏投资圈。她图文并茂讲述新加坡KTV故事：有网友和闺蜜点了一位“半导体模子哥”，自称国际大厂Strategy Director，张口就是“MosFET还在52周，IGBT就没下过60周”的行话。网友最后多扫了5000新币小费，出门坐上Grab“两个人笑出眼泪”。
李蓓在评论区补刀：“光模块模子哥，大模型模子哥都可以。最好是集齐整个产业链开个party。”
彼时正值全球存储芯片股疯狂抛售，SK海力士等龙头7月跌幅普遍超过40%。科技板块“遍地腰斩”背景下，这则微型小说式的朋友圈，被解读为对科技炒作潮的另类嘲讽。
而在严肃投资层面，李蓓对AI泡沫的警示由来已久。6月21日发布的《致半夏投资人》月报中，她明确指出AI泡沫破裂触发条件已显现，郑重劝阻有意转投AI的投资者“千万要慎重”。她分析，盈利和估值处于高位，领先指标已率先回落，而滞后指标仍在上行，“现在恰恰是该逐步离场的时候，而不是冲进去追涨的机会”。
