每经记者：王嘉琦 郑雨航
每经编辑：高涵
高盛：维持MiniMax买入评级，目标价维持860港元
7月24日，高盛发布针对MiniMax（0100.HK）的CEO交流会纪要研报。报告指出，7月23日，团队前往位于上海的MiniMax（稀宇科技）总部，参与了由创始人兼首席执行官闫俊杰博士及管理层主持的分析师交流会议。
会议核心议题涵盖多个维度：公司确立以极致性价比为旗下所有模型的核心战略；在独立AI实验室阵营中，率先布局算力基础设施建设；在大语言模型行业格局演变的背景下，除模型性能外，定价策略、智能体能力以及垂直行业的落地能力正变得愈发关键；此外，多模态技术路线被视为公司的主要差异化竞争优势。
高盛认为，MiniMax的战略重心在于打造极具性价比的模型。其M3模型具备每日处理万亿token的能力，且API业务保持健康的毛利率。计划于2026年9月至10月间推出拥有3万亿参数的M3 Pro版本，并将借助稀疏注意力等技术手段降低成本。自2025年9月起，通过提前长租或自建算力集群来构建成本壁垒。多模态能力构成其差异化优势，全能大模型H3即将上线。财务预测显示，2026年至2028年收入将保持高速增长，2028年亏损大幅收窄。若2026年8月纳入港股通，有望引入增量资金。
高盛维持对MiniMax的买入评级，12个月目标价定为860港元。
高盛：维持苏泊尔买入评级，下调目标价至52元，出口业务承压拖累盈利
7月24日，高盛发布关于苏泊尔（002032.SZ）的研究报告。报告维持买入评级，将12个月目标价从53元调低至52元，同时将2026至2028年的每股收益预测下调3%至6%。业绩方面，苏泊尔2026年第二季度初步表现未达预期，营收114.10亿元，净利润8.68亿元，同比分别下降0.6%和7.7%。据此推算，二季度营收和净利润的同比降幅扩大至3%和18%。
二季度出口业务同比下滑约10%，拖累整体盈利水平；国内营收增速趋于平缓。尽管产品结构优化带动毛利率小幅提升，但竞争加剧导致费用上升，加上营收规模收缩，进而影响净利率。管理层预计下半年成本压力仍将持续，新品推出、降本措施及对冲操作可部分缓解压力，但分红比例将低于前两年100%的水平。从中长期来看，国内市场凭借创新品类仍有增长潜力，海外业务可通过深化与母公司SEB的合作来提升全球市场份额。
高盛判断，当前苏泊尔面临的下行压力主要源于周期性因素，该公司依然是传统小家电赛道中运营效率领先的企业之一。
花旗集团：维持霸王茶姬高风险买入评级，下调目标价至15.2美元
7月21日，花旗集团发布霸王茶姬（CHA.US）二季度盈利前瞻研报，维持该股高风险买入评级，目标价由24.6美元下调至15.2美元。
花旗预计，霸王茶姬2026年二季度中国市场单店月均GMV（商品交易总额）约为35万元以上，对比一季度35.6万元及2025年二季度的40.4万元有所回落，集团整体销售额同比基本持平。
自2026年起，霸王茶姬加盟商模式调整为基于GMV的收益分成。公司将收取更高分成费率，同时降低向加盟商供货的加价幅度。财务层面，虽然毛利绝对值结构发生技术性调整，但该模式对加盟商交易相关毛利率及集团整体营收的影响有限。
花旗测算，2026年二季度霸王茶姬非GAAP营业利润率约为17%，环比基本持平（一季度为17.1%），同比有所下滑（2025年二季度为19.8%）。剔除预估约4000万元的股份支付费用（SBC）后，预计二季度非GAAP净利润约为5亿元（一季度为5.07亿元）。
多数上市现制茶饮企业在2026年下半年将面临较高的业绩基数，因其在2025年下半年外卖平台价格战中显著受益；而霸王茶姬参与补贴力度有限，2026年下半年基数压力相对较小。公司约400家国内加盟店转为直营（DTC）的改造工作已于2025年末基本完成。花旗预期，同店GMV同比降幅将在2026年三季度持续收窄，并于四季度恢复正增长。
受上半年同店销售复苏不及预期、2026年中国市场净拓店目标下调至约300家，叠加运营杠杆走弱等因素影响，花旗将霸王茶姬2026/2027财年营收预测分别下调18%和27%，非GAAP净利润预测分别下调25%和30%。
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