7月25日，联储证券抛出食品饮料行业研报，核心观点很明确：反弹的门槛已跨过，反转的大门还没开。
眼下，消费赛道彻底挤进了存量博弈和供给出清的深水区。大盘总量长期被压制，但内部格局撕裂严重。头部玩家靠着品牌护城河、供应链管控和渠道效率，正不断从对手嘴里抢肉吃，这种结构性机会有望跑赢行业整体增速，走出独立行情。
支撑反弹的逻辑有四根柱子。第一，板块估值和股息率都蹲在近十年的底部区域，安全垫厚实；第二，科技主线在高位反复震荡，资金溢出后，高低切换的需求迫切释放；第三，基本面不再是一潭死水，而是开始分化，成本下降、份额提升、品牌出海这三股力量正在共振；第四，促消费政策持续发力，带来的催化效应一直在路上。
但想看到全面反转，还有四道坎迈不过去。一是居民收入、就业状况以及房地产财富效应的三重压力，让消费内生动力显得疲软；二是AI和半导体等科技产业景气度还在高位，资金的虹吸效应很难轻易扭转；三是绝大多数细分领域还卡在供给出清的第二阶段——也就是格局固化期，价格战依然是大鱼吃小鱼的利器，行业没进入盈利释放的第三阶段，反转的基础不牢；四是促消费政策主打精准滴灌，传导到企业利润表上得有2到3个季度的时滞，指望它立刻拉动行业总量回暖不太现实。
投资策略上，建议抓头部Alpha，抛弃尾部Beta，采取梯队布局加波段操作。重点配置品牌出海、供给出清受益、政策直接利好这三大高确定性赛道的龙头。底仓可以留些高端白酒和必选消费龙头，中端腰部和尾部那些还在挣扎的公司坚决规避。横向对比全市场，传统消费在极致分化中兼具防御和弹性，是均衡配置的好选择，建议从低配调至标配。预计最佳的参与窗口，要等到7月中报利空出尽之后。
