财联社二十二日刊文，王晨讯：今年上半年证券交易印花税收入近乎翻倍上涨，同比增速创下近十年新高。
财政部同日公马的2026年上半财政收支状况显示，上半年全国一般公共预算收入达121047亿元，同比增4.7%。其中全国税收收入为97865亿元，同比增5.3%；印花税总额2752亿元，同比增40.9%。证券交易印花税增长尤为亮眼，上半年收入达1549亿元，同比增97.3%。
这一成绩在历史数据中也属罕见。从近十年同期的数据对比来看，今年上半年证券交易印花税收入仅次于2022年上半年的1599亿元，位居近年高位；同比增速则创下近十年新高。更为重要的是，自2023年8月28日起，证券交易印花税税率已从成交金额的千分之一减至万分之五。
税率调整后，税收收入依然快速增长，真正指向的并非税制本身的变化，而是A股市场交易活跃度的显著提升。印花税仅在股票卖出环节征收，其收入规模与卖出端成交金额紧密相关。上半年市场成交额刷新历史纪录、场内资金周转提速、杠杆资金与量化交易活跃，这些因素共同将这一财政指标推向近年来的高位。
解读这组数据，需将其置于税率调整的背景下。2023年8月证券交易印花税实施减半征收，意味着按同等成交规模，税收收入较政策调整前减半。在此背景下，今年上半年1549亿元的收入规模仍接近2022年上半年的1599亿元，足见交易基数的显著扩张。
增速的突出之处在于，证券交易印花税同比增长97.3%，不仅远超上半年全国税收收入5.3%的增速，也明显高于印花税整体40.9%的增速。在财政收入结构中，这一科目更像是对资本市场交易活跃度的映射，而非一般意义上的税基自然修复。
从近十年同期表现来看，今年上半年证券交易印花税收入位列近十年来的次高位；同比增幅接近翻倍，为近十年同期最快增速。
若以月度层面来拆分，证券交易印花税的高增长主要是在第二季度持续放量。数据揭示，今年五月、六月证券交易印花税收入分别为327亿元、287亿元，同比增幅分别达145.86%、145.30%。其中，五月单月收入达到2024年9月下旬市场快速升温后的最高水平，六月仍处于阶段性的次高水准。
为何增长如此迅猛？首要是成交额实现跨越式增长。证券交易印花税的实质属于“交易税”，有成交才有所得。2026年上半年印花税的巨额增长，源于A股成交额的史诗级放量。
2026年上半年，A股全市场累计成交额约317.5万亿元，刷新半年历史最高纪录，日均成交额约2.74万亿元，较2025年同期近乎翻倍。市场统计还表明，截至7月下旬，年内A股累计成交额已进一步突破360万亿元，逼近2025年全年成交额的九成。
成交额的扩大，得益于市场生态与资金面共谋作用。全面注册制继续深化、中长期资金入市路径不断拓宽、上市公司分红回购机制持续完善等举措，持续提振市场预期；产业政策对科技、高端制造等赛道的大力支持，也让相关板块反复成为资金聚焦的焦点。增量资金通过多渠道流入后，市场赚钱效应逐步显现，成交中枢随之上移。
其次是存量资金高频换手。除增量资金入场外，存量资金的周转效率提高亦是重要推力。
上交所数据披露，2026年5月A股新开户数为276.53万户，同比增长77.76%，年内累计新开户1729.68万户，同比增长57.94%。开户增速虽回暖，但远低於印花税单月同比145%的增速。这意味着，存量资金的反复交易、高频换手才是推动印花税增长的核心要素。
今年以来，A股波动率明显攀升，科技板块内部轮动较快，AI算力、半导体、存储、创新药等热门板块的交易弹性较大。先前市场低迷期，部分投资者选择持股观望、减少交易；随着赚钱效应显现，散户波段操作、止盈止损、板块切换频次增多，场内资金周转效率明显加快。
再者是量化资金成为缴税主力军。量化交易依赖算法进行高频买卖、套利对冲和组合再平衡，换手率通常超越普通个人投资者和多数长线机构资金。据相关测算，量化资金贡献了三成以上股票成交与印花税。随着量化规模扩容、策略活跃，市场成交中的高频周转部分相应增加，进而推升卖出端交易金额。
在AI大模型与算力快速迭代的推动下，量化交易门槛显著下降，规模持续扩张。量化交易已成为A股流动性结构中不可或缺的“稳定器”与“放大器”。
最后是两融余额持续攀升，放大交易体量。融资融券进一步放大了交易体量。两融余额在上半年持续增长，融资资金净买入阶段性增加。2026年上半年，两融市场数次刷新历史高点。6月23日，A股两融余额史上首次突破3万亿元；6月25日，融资余额首度突破3万亿元。截至6月30日，两融余额约30204亿元。投资者借助融资加杠杆买入股票，在行情波动中又会频繁了结融资仓位、滚动换仓或降低杠杆，杠杆交易由此成为市场活跃度的放大器。
因此，今年证券交易印花税增长是成交额放量、存量资金高换手、量化交易活跃和杠杆资金扩张叠加的结果。税率减半仅降低了单位成交对应的税额，却无法抵消交易基数和换手频率的共同提升。
策略首席如何看待后市？市场成交活跃能否延续，最终取决于行情节奏和资金信心。
多家券商策略首席认为，7月以来市场调整属于短期技术性波动，国内宏观基本面和AI产业长期逻辑并未发生根本性逆转。方正证券燕翔指出调整未伴随基本面恶化，华创证券张瑜认为属外部冲击下的情绪释放与估值再平衡。中信证券包承超则表示，本轮调整更接近上涨后的筹码结构再平衡，而非全市场流动性的持续收缩。
从市场微观结构看，绝对收益资金与杠杆资金的抛压已得到集中释放，而国有资本运营公司与股票ETF等增量资金正快速入场，稳市机制明确。申万宏源傅静涛指出交易层面的负循环机制极其有限，市场微观结构正在自然修复。川财证券陈雳认为当前A股整体估值处于历史偏低区间，估值“安全垫”已经形成，市场已具备阶段性企稳反弹基础。
展望后市，策略首席们们对A股中长期趋势维持积极乐观。国泰海通方奕明确提出中国股市已再次进入关键配置区间，市场短线回撤并不改变对中国创新资产的积极判断。广发证券刘晨明认为当前迎来2026年第二次“胜负手”，反弹条件正在成熟。在具体配置方向上，建议聚焦三大领域：科技仍是大波段行情的核心领涨主线；金融股有望发挥稳定器作用；优势制造与出海Alpha值得关注。
