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腾讯需做决断，这盘对赌要不要接？
译/王丹
据以色列媒体Calcalist报道，上市公司游戏公司Playtika正与腾讯接触，有意转让旗下手游开发商SuperPlay。交易估值为10亿至15亿美元（折合人民币约67.7亿至101.5亿元）。
时间点回到2024年11月，Playtika以6.9亿美元（折合人民币约46.7亿元）买下了SuperPlay。SuperPlay旗下最赚钱的产品，是迪士尼授权的纸牌游戏《Disney Solitaire》。业内估计，这款手游年收入能达到3亿美元（折合人民币约20.3亿元）。
当时收购SuperPlay，还附带12.5亿美元（折合人民币约84.6亿元）的业绩对赌条件。条款约定，SuperPlay若未来三年完成预定财务指标，Playtika需支付12.5亿美元作为奖励。这么一来，收购SuperPlay的真实资金成本，很可能达到19.5亿美元（折合人民币约131.9亿元）。
图源Calcalist Tech
没料到SuperPlay业绩远超预期。2025年，公司营收为5.73亿美元（折合人民币约38.8亿元），比业绩对赌基准目标超出67%。SuperPlay赚得越多，业绩越亮眼，意味着Playtika需要支付给对方的款项也越多。
财报里能看出端倪。Playtika在2025年年报将未来需承担的或有对价估值调整为7.34亿美元（折合人民币约49.7亿元）。到了2026年第一季度财报，这个估值又上调至8.29亿美元（折合人民币约56.1亿元）。
说白了，SuperPlay的疯长，反而成了Playtika的财务负担。业内有观点认为，假如SuperPlay保持当前增长速度，后续需支付的金额极有可能持续上涨。高速增长，反倒成了拖累。
从会计角度看，收购SuperPlay确实给Playtika的财务报表带来压力。未来应支付金额的估值一旦增加，这部分新增款项会直接计入利润表中的费用，压缩公司净利润。
正因如此，Playtika在2025年第四季度录得约3.09亿美元（折合人民币约20.9亿元）亏损。最主要的原因，就是重新评估了收购相关的或有负债。公司还提醒投资者，要是2027年前无法完成信贷额度的再融资，未来现金流可能不够支付全部对赌款项。
重重压力之下，Playtika今年宣布停止派发股息，目的是多留些财务弹性，确保能 honored 未来支付义务，同时也能抓住潜在的战略机会。
据悉，腾讯这次接盘的报价，不包括未来尚未支付的对赌款项。腾讯方面将承担这些未来义务，帮Playtika卸下可能高达数亿美元的负担。
