6月26日，美团在北京召开了年度股东大会。过去一年，这家本地生活巨头经历了外卖、即时零售领域的千亿级补贴大战，2025年业绩由盈转亏，调整后净亏损186.5亿元，而2024年同期盈利437.7亿元。股价方面，美团年初至今累计跌幅超过37%，同期恒生指数下跌约9.96%。股东会上，CEO王兴和CFO陈少晖对市场关注的股价、战略失误、AI竞争等问题一一做了回应。
王兴首先回应了股价低迷和减持传闻。他说：“过去几年股价不理想，对此深感责任重大。”并明确表示，从公司成立至今自己没有卖过一股，也没有卖股计划。2021年将个人持股的10%注入基金会，完全是公益目的，且不可撤销。陈少晖则直言，当前公司价值被严重低估，美团计划重启股票回购。2024年1月至2025年5月，美团已回购了约4%的股本，金额接近36亿美元，去年因外卖大战暂停回购后，这次重启意在传递积极信号。
王兴把股价问题拆成可控和不可控两部分。不可控的是行业竞争和市场流动性，可控的是自身经营质量。他提到过去一年“是非常疯狂的竞争，不合理的竞争耽误了整个行业几乎整整一年”。
比回购更值得关注的是美团对外投资的披露。陈少晖透露，截至2026年3月31日，美团持有理想汽车12.73%的股份、智谱AI 3.86%的股份、宇树科技7.61%的股份。仅这三家公司的股份价值就超过500亿元，加上其他非上市公司，对外投资规模总计超过650亿元。其中，宇树科技6月1日科创板IPO过会，估值约420亿元，美团系合计持股9.65%，是其最大外部股东。智谱AI今年1月在港股上市后，市值从约528亿港元一路飙升至6500亿港元。陈少晖说，对于已上市的公司，过了解禁锁定周期后，会积极考虑变现，“这些投资是公司整个资产配置里很重要的一环”。
梳理美团的投资版图发现，其覆盖了AI大模型、具身智能、芯片半导体、自动驾驶和AI智能硬件五大领域，已投出超过28家独角兽、7家已上市企业。美团与银河通用已在线下零售、智慧货仓等场景展开合作，美团无人机也在北京、上海、深圳、香港、迪拜等城市常态化配送，累计商业订单超90万笔。在股价低迷的背景下，管理层表态要变现部分投资，意味着美团从“广撒网”进入“精算账”的收获期。650亿元的账面资产如何转化为股东回报和业务投入，将是未来观察的焦点。
AI时代的入口竞争也是股东关心的话题。今年以来，一些通用大模型尝试绕过美团，直接通过对话完成外卖、订票等服务调用，这让外界担心美团App本身的入口价值可能被削弱。有股东在大会现场提问，认为美团的模式都是移动互联网后期的产物，AI时代的竞争取决于平台能否成为客户的“大脑”。王兴回应说，AI带来的变化巨大，但短期内不会成为最颠覆性的事情。他指出，大家现在多在手机上使用AI，但手机可能不是最自然的AI设备，将来可能是语音或其他形态，比如智能家居、智能眼镜、耳机或可穿戴设备。“我们保持开放心态去了解，不可能所有事情自己都做。我们会继续提升履约效率、商品丰富度、价格，同时对AI带来的新入口保持开放心态去尝试。”
王兴还复盘了过去五年的两大战略失误。第一个是出海太晚。他说，应该在2018年底或2019年就推进出海，新冠疫情两年间海外外卖渗透率快速提升，美团错过了窗口期。目前Keeta已进入沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特、巴林和巴西等市场，在中国香港做到了单量第一且提前实现单位经济转正，但王兴表示“不会盲目快速扩展”。第二个失误是美团优选。这项业务2020年开始大量投入，去年逐渐关停。王兴说，优选方向符合美团的定位，但模式有问题——“非标品容易‘光选价格’，滑到底线以下”，投入大量资源但未达预期。吸取的教训是，要从纯卖家竞价转向深入供应链做极致性价比，新业务“快乐猴”正是这样的尝试。
从这两大失误的复盘来看，美团正在从“无限扩张”转向“有纪律的投入”。股东会上，王兴还表示后续业务投入将严守财务纪律。经历了千亿补贴消耗战之后，美团正转向减亏、回购、处置投资的修复模式，但补贴竞争是否真正落幕、盈利拐点能否持续，仍有待后续经营数据验证。
