过去半年，老铺黄金的股价未能幸免于港股消费股普遍估值调整的大潮。Choice数据呈现，截至7月14日，恒生消费指数的51只成分股里，有42只股价低于今年初的水平。
在股价持续下挫之际，瑞银、摩根士丹利、高盛等投行机构依旧为老铺黄金提供“买入”或“增持”评级。7月6日的一份研报中，摩根士丹利给出几乎所有投行里最低的目标价590港元，较彼时380港元的股价有55%的上涨空间，注解道：“我们认为这一估值已足够保守，因为以老铺黄金目前较低的市场渗透率和消费者认知度，它具备更大的中期增长潜力”。瑞银（UBS）的报告预计，2026年上半年老铺黄金营收预计同比增长90%以上。这些信号都显示出老铺黄金并非依赖金价上涨来获取收益。
一部分唱衰论调将老铺黄金置于传统黄金珠宝品牌的经验框架中，认为其无法摆脱与金价捆绑的老路。在这样的两极化评价下，要透彻了解一家公司，不妨着眼于商业模式、财务数据和扩张周期等要素，回归到对其增长逻辑的剖析。
上半年逆势攀升
老铺黄金尚未披露2026上半年业绩，但券商研报显示，在金价持续震荡，以及去年高基数的情况下，老铺黄金仍实现增长。瑞银预计，老铺黄金2026年上半年的营收和净利润分别提升93%和118%，超越市场预期；摩根士丹利的预估分别是85%和112%。这一增幅显著领跑于传统黄金珠宝品牌的同期表现。
瑞银报告还展示了更引人注目的数据：君佩、琳朝、宝兰——这三家被市场看成“古法黄金挑战者”的品牌，2025年合计销售额仅相当于老铺黄金的4%。高盛的研报同样佐证，老铺黄金2025年营收是第二名的20倍。
过去一年，“古法黄金赛道拥挤”、“竞品加速追赶”的论调充斥市场。但瑞银和高盛的调研揭示了一个残酷现实：老铺黄金在这个赛道里，享有断层式领先地位。所谓“竞争加剧”，更多的是资本市场的焦虑投射，而非消费端的实际格局。
若将参照系转向奢侈品行业，老铺黄金的表现也相当突出。上半年，中国奢侈品市场未有明显回暖，重奢商场中最顶级的业绩贡献者仍是老铺黄金。弗若斯特沙利文数据显示，2025年及2026年1月至6月，老铺黄金在各大头部商业中心，业绩持续超越全球奢侈品牌，稳居业绩第一。
这一表现直接推动了业主方对老铺黄金价值的重估，外在体现便是老铺黄金在已入驻的重奢场内获得了更优越的铺位。2026年，老铺黄金位于上海5家门店将全部升级。
其中，最先完成升级的是7月初上海新天地店，该店在原址上扩容至约260平方米，增设面向高端客群的茶室。几乎在同期，老铺黄金又在上海恒隆广场新址动工，于二层开设350平米的上海旗舰店。
上海恒隆广场因其稀缺的铺位资源和严格的招商门槛，在国内重奢商场中堪称标杆。它是老铺黄金布局内地十大头部商业中心时，最终集齐的一块版图。老铺黄金也是首家且目前唯一入驻该商场的中国高端消费品牌。
2025年10月，老铺黄金入驻上海恒隆广场三层，而即将升级的二层新店与尚美巴黎比邻，并位于一层梵克雅宝和蒂凡尼的正上方——这三家新邻居都是奢侈品集团LVMH和历峰旗下珠宝品牌。
不止上海恒隆广场，重奢商场对品牌位置的安排向来谨慎。商场需顾虑其他租户看法，不能破坏奢侈品行业对品牌价值排序的共识。因此老铺黄金在数家重奢场的选址优化，不仅显露出商场对其业绩贡献和未来潜力最真实的判断，也证明了老铺黄金如今在奢侈品行业的地位提升。
库存跌价风险如何？
业绩持续增长、渠道稳步扩张，老铺黄金上半年的表现并未显示出其销售业绩和行业地位遭受重创。但有一个关键问题尚待解答：金价下跌是否给老铺黄金带来财务压力，尤其是存货跌价风险？根据财报，截至2025年底，老
