2026年，硅基革命因人工智能的催化而加速推进。技术突破带动产业重构，生产方式与商业模式随之变更，AI正强力推动新一轮科技革命和产业变革，并深刻影响着全球经济发展的基本逻辑。回想上半年度，科技创新成为资本市场的主旋律，AI算力、存储芯片、光模块、PCB等产业链各个部分轮番上演，市场正用投资回报来回应对未来产业趋势的期待。在下半年即将来临之际，市场对于AI行情能否持续、下半年市场风格将如何变化的话题讨论日渐热烈。
7月16日，华夏基金在北京举行“主动投研5.0发布暨中期投资策略会”，深入探讨下半年市场前景，深入挖掘优质成长资产的长期配置价值。华夏基金基金经理张景松详细解析了当下AI产业的进步逻辑及海外市场的投资机会，并提出了四大观察角度，意在找到下半年市场的转折点。
下半年市场或许会出现转折点，合理配置可分为两个阶段
从行业情况看，2026年上半年A股行业表现呈现出显著的二极分化，“强科技、弱传统”成为明显特征，电子、通信、建筑材料等涨幅领先的板块均得益于AI产业扩张带来的需求增长；在全球资本市场上，AI产业的红利同样推动了海外科技板块的整体上扬。新质生产力成为决定今年市场结构的关键因素。
预览未来，张景松期望2026年下半年的国内股票市场可能会迎来一个关键的转折期，但同时他认为了两大基本策略仍然有效：一是地缘政治、关税、制裁等外部因素的影响将为市场带来长期性的不确定性，市场的阶段性波动将成为常态；二是国内企业盈利正在持续修复，增长型风格将继续引导多元化产业投资机会。
在配置策略上，张景松提出了明确的阶段配置理念——在转折点出现之前，AI基础设施、半导体等硬科技赛道具有最强的景气度确定性，科技成长板块仍存在上行空间；一旦转折信号确定，国内总体需求修复节奏可能偏慢，若无新增政策支持，市场或许会进入防御性配置阶段，配置思路将转向宏观与供给侧，可以考虑配置黄金、能源、化工等防御性板块。张景松也指出，即便是坚守增长型投资风格，应重点考虑资本品出口赛道，把握国内产业帮助中东、欧洲、东南亚国家构建工业设施带来的全球化收益，成为防守阶段的核心增长点。
从长时间尺度来看，张景松分析，“在1-2年内期待本轮国内股票市场的长期增长走势”，在连贯稳定的宏观政策指导下，国内资本市场的规范化和成熟度正在不断提升，产业端与居民端的投资信心逐步恢复，权益市场的长期配置价值值得重视。
详细阐述
关于如何判断市场风格转换的转折时间，张景松提出了四个核心观察指标——
首先是确定美联储降息周期预期的确立时刻。目前全球多国呈现K型经济格局，美国就业、消费数据短期内显示出韧性，但较高的私营信贷利率正压制中小企业资本投入，从而影响AI产业的扩张速度。随着下半年经济数据的边际变化，市场对于2027年美联储降息的概率预期将逐步升高，降息预期实现将释放债券市场的长久期空间、激活全球AI产业活力，或许将成为市场估值重塑的主要推力。
其次是对比全球各市场AI板块的估值水平。综合美股、日股、韩股、台股的情况来看，目前各地科技指数的估值距离历史泡沫区域仍有一定距离，具备充分的安全边界。张景松强调，“本轮AI上涨行情由企业真实业绩增长支撑，其中中国大陆AI市场具有明显的阿尔法优势。”从长远看，中国AI和半导体产业的全球竞争力在持续增强，中国资产在全球机构投资中的占比有望逐步提升。
再次从AI商业化的生长速度审视，张景松分析当前AI商业化并未遭遇阶段性阻碍。目前头部大模型企业对机构及专业个人客户的付费意愿和能力较强，模型更新推动应用规模的持续扩大，企业毛利率和投资回报水平稳步提高。历史上每一次的技术革新都会先经历短期的价值波动，然后迎来长期增长。
