界面新闻记者 孙艺真
2026年，券商债券融资正经历其历史性的放量阶段。
根据Wind数据，到7月15日为止，2026年初，73家证券公司在国内一共发行为数594只债券，境内发债总额已经超过了1.35万亿元，同期的增幅超过96%。
在此期间，多家上市券商密集得到了证监会批准，用于发行大额公司债。具体到6月份，招商证券（600999.SH）、广发证券（000776.SZ）、国联民生（601456.SH）、东吴证券（601555.SH）、中泰证券（600918.SH）等多家上市券商都获得了批准。申万宏源（000166.SZ）于7月获得了永续次级债券的注册批复。
其实际发行情况表明，在低利率的背景下，券商债券的认购热情依然高涨。以中国银河（601881.SH）为例，该公司7月3日成功发行了第五期公司债，其中品种一实际发行额为18亿元，票面利率是1.60%，认购倍数为3.8722倍；品种二实际发行额40亿元，票面利率1.67%，认购倍数为3.165倍。
伴随着发债规模的激增，券商债券的评级也迎来了一波集中上调。
自6月份以来，东北证券（000686.SZ）、长城证券（002939.SZ）、华安证券（600909.SH）、浙商证券（601878.SH）等多家券商的债券信用等级已经从AA+上调至AAA，涉及到的债券品种都是“次级债”。
日前，惠誉评级把中金公司及其全资子公司中金国际的长期发行人主体评级从“BBB+”上调到了“A-”，并且展望稳定。中信证券（600030.SH）、中金公司（601995.SH）是国内首批获得惠誉“A-”国际主体评级的证券公司。
如果将时间线拉长，那么在今年年内，从券商发债结构的角度看，普通公司债、科创债和永续次级债占据了绝对的主导地位。短期融资券主要用于补充流动性和满足日常资金周转，公司债更多是为了服务于中长期业务扩张以及债务结构优化，而次级债在符合条件的状况下能够计入净资本，这对那些资本消耗较快的大中型券商颇具吸引力。
国泰海通（601211.SH）、中信证券、中国银河、华泰证券（601688.SH）、中信建投（601066.SH）、中金公司等头部券商是这波“发债潮”的主力军。通过募集资金主要投向融资融券、股票质押、自营投资以及场外衍生品等重资本业务，部分券商也在利用低息环境通过发行长期债券来替换高息的旧债，以此来优化债务期限结构。
谈及券商发债的用途，中邮证券非银分析师王泽军注意到了，“发债高增不只是资本补充，更是并购整合浪潮下的战略资本支持，头部机构通过债券融资提前完成并购资本预置的特征非常明显。这是本轮发债高增与2019年至2020年单纯加杠杆的实质区别。”
王泽军认为，头部券商需要通过发债来筹集资金，为将来并购中小券商、整合行业资源提供资金支持。完成整合的新头部机构，例如国泰海通、国联民生，在业务规模扩大后需要进一步补充净资本来支援整合后的业务扩张，从而形成了“整合、发债、再扩张”的链条。
奕丰基金投资经理、宏观策略分析师李净向界面新闻指出，券商这轮发债热潮是市场需求、资金成本和政策导向三者共同作用的结果。重资本业务扩张产生了硬性的“补血”要求，历史性的低利率为绝佳的融资时机，再加上股权再融资受限使得发债的“性价比”更加突出。
眺远影响力研究院院长高承远在界面新闻的采访中提到，本轮券商发债热潮体现出三个显著的新特点，一是从“被动滚动”转向“主动优化”，通过借低利率窗口来置换高成本存量债务，上半年新发债券的平均票面利率大约在1.65%左右，远低于2022至2023年的2.47%至2.61%，从而形成了“发债红利”来增厚利润；二是发债资金很多用于并购重组配套融资和国际化业务部署；三是从“单一品种”发展到“多元结构”，科创债、次级债
